從四大期貨指標研判台股多空 From商業周刊

指標一：期、現貨價差變化行情轉折的領先指標

據觀察，每次台股行情要反轉前，從期貨盤都可以看到徵兆，投資人可以輕易從『價差變化』（期貨指數減去現貨指數的差值）、以及『未平倉量』看出現貨市場的多空力量。

以『價差變化』為例，在這波從八千多點一路上攻的行情中，期貨因為法人避險需求，幾乎每天都是維持『逆價差』（意即期貨指數表現不如現貨強）。但是， 七月二十六日 當天，期貨指數攻上九千八百點後，盤中首度出現『正價差』（即期貨指數漲超過現貨）。

這凸顯出市場多頭氣氛太過樂觀，連避險的法人都拉高布局，才會把維持那麼久的逆價差翻正。類似的情況在去年五月也曾經出現過，那一波大盤指數在攻過七千四百點後，期貨與現貨價差也從一路逆價差，在盤中出現正價差，隨著市場氣氛太樂觀，行情拉回修正，結果，二十一天指數大跌近一千二百點，回檔幅度逾一五％。

指標二：未平倉量　數量越多，多空趨勢越篤定

再看『未平倉量』，這是指期貨交易每天沒有平倉的部位，未平倉數量越多，表示市場對某個趨勢越篤定。但因為未平倉包含看多者和看空者部位，定位上較不明確。

以這波未平倉量觀察，在七月二十三日前，幾個星期的每日未平倉合約平均都不到五萬多口，但二十三日到二十五日，指數漲不到三％，未平倉量卻拉高到六萬多口，日均量多了近兩成，反映行情已經過熱。靠這兩項指標判斷，因此決九千六百點以上翻多為空。

指標三：觀察國際股市　不尋常表現透露反轉訊息

除了前述兩項技術指標外，就是觀察國際盤和台股相對位置。以台股這波從六月底開始上演的飆漲行情來看，同期間歐洲三大指數從 六月十五日 到 七月十五日 的一個月內，指數都在盤整未創新高，明顯和美股走勢脫鉤，是第一個警訊。至於和台股連動性高的美股， 七月二十日 就曾大跌一百多點，隔天台股逆勢收紅，兩天後更直上九千八百點。

美股跌，台股反而大漲，台股不尋常的漲勢，反而讓人十分不安，台灣經濟與國際連動，台股沒有理由獨強，因此大膽判斷是因行情明顯過熱，於是在指數攻過九千六百點後，全部出清多單，並反手作空。

在期貨業界有二十多年資歷的李文興，抓行情轉折的關鍵就是跟著外資走。目前外資交占台股總市約三四％，每天合計買賣超都占市場當天三分之一成交量以上，是影響台股最重要的一股力量。因此用指標判斷多空，一定要先能洞悉外資的走向。

指標四：跟著外資走　觀察摩台指與台指期強弱

台灣指數期貨（簡稱台指期）交易市場對外資有許多限制條件，迫使大部份外資的期貨布局，都擺在新加坡摩根台股指數期貨（簡稱台指），每天成交量在十八萬口以上，比台指期的日成交量多了近兩倍，可說是外資動向的風向球。

李文興的私房指標就是觀察摩台指與台指期的價差百分比。運用方式有三：一、如果摩台指價差百分比減去台指期價差百分比大於零，表示外資看多程度大過本土投資人。二、如果等於零，表示外資看多或看空程度與本土投資人相當。三、如果小於零，意味外資看多程度小於本土投資人。

李文興指出，整體外資看多時，都會先布局買進期貨多單，之後才在市場上大量買超現貨股票，反之亦然。因此，外資現貨的進出只是驗證期貨的布局方向。

李文興說，這項指標可以領先告訴投資人，外資大戶已經始在轉變方向，如果指標的數值越大，表示越多外資有同樣動作，更是大行情來的訊號，所以不能單純用指數是正或負，來決定進場操作，應該把這項指標當做一個掛在貓（比喻轉折點）身上的鈴鐺，當鈴鐺聲音越大，就表示貓離你越來越近了。